中信证券:比亚迪维持买入评级 继续重点推荐

中信证券:比亚迪维持买入评级 继续重点推荐
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  1月11日,比亚迪(01211)发布第四代DM-i插混平台及三款DM-i车型(秦PLUS、宋PLUS、唐),新车型凭借多项核心动力技术实现超低油耗、超长续航、更低成本,在公司PHEV车型销量连续2年下滑后有望迎来高增长,推动公司电动销量迈向新台阶。公司是具备电动造车领先技术,拥抱电动智能时代,爆款电动车型投放有望推动销量高增长,业务分拆有望推动电动制造业务内在价值兑现,维持比亚迪(A+H股)“买入”评级,继续重点推荐。
  第四代插混DM-i平台和三款车型发布,有望推动销量迈向新台阶。
  1月11日晚,公司发布第四代插混平台DM-i,同时发布了三款搭载DM-i的车型秦PLUS、宋PLUS、唐,售价分别为10.8-14.8万元、15.4-17.6万元、19.8-22.5万元,并将于2021年3月上市。DM-i使用全新的技术,采用更节能的工况方案,是插混技术领域的巨大创新。在公司PHEV车型销量连续2年下滑后有望迎来高增长,凭借多项核心动力技术实现超低油耗、超长续航、更低成本的DM-i车型,有望推动公司电动销量迈向新台阶。
  DM-i插混平台主要包括3个自主核心零部件,电动造车技术全球领先。
  1)骁云高效发动机:分为1.5L、1.5T两款,1.5L达到全球量产最高热效率43%,并为15.5高压缩比、阿特金森循环、冷却EGR、分体冷却、超低摩擦、无轮系设计;
  2)DM-i专用功率型刀片电池:单节电池内由多节卷绕而成,每个电池包含10-20节刀片电池,同时采用脉冲自加热、冷媒直冷技术,可将加热/散热效率提升10%/20%,直流快充30分钟充电80%。
  3)双电机EHS电混系统:采用双电机、双电控、直驱离合器、单档减速器架构,体积及重量均减小30%。同时,DM-i在城市工况HEV串联,在高速超车HEV并联,充分实现电动车节能。
  DM-i实现超低油耗、超长续航、更低成本,产品吸引力大幅提升。
  1)超低油耗:秦PLUS车型百公里平均油耗3.2L,相较于竞品车型百公里平均油耗5.2L,油耗降低约40%,另两款新车型宋PLUS、唐均有30-40%的油耗降低,DM-i平台燃油经济性优势明显;
  2)超长续航:新发布的DM-i三款新车型可油可电综合续航里程均超过1000km,秦PLUS车型续航最高可达1245km,明显优于同级别雷凌的930km续航。
  3)更低成本:第三代插混DM车型售价较燃油版贵8-12万元,而DM-i方案的唐比同款燃油车贵6-7万元,DM-i方案的宋PLUS比同款燃油车仅贵3-4万元,DM-i方案的秦PLUS入门价格仅10.8万元,对燃油车替代竞争力进一步提升。
  优质供给创造需求,DM-i车型爆款可期。
  DM-i车型的发布,凭借超低油耗、超长续航、低价格,有望加速推动燃油车替代。当日发布的三款DM-i车型中,秦PLUS性价比最高,其竞品燃油车型,包括丰田卡罗拉、本田雷凌、大众朗逸等,年销量超过200万辆,替代空间足够大。秦PLUS DM-i可比车型混动卡罗拉和雷凌价格约在12.5-15万元,年销量10-12万辆,秦PLUS-DM i价格在10.8-14.8万元,我们预计稳态年销量有望超过15万辆,爆款潜力可期。公司2018/2019/2020年PHEV乘用车销量分别是12万辆/7万辆/5万辆,DM-i方案料将明显提升公司插混车型竞争力,并引领比亚迪车型上行周期,预计2021年其PHEV销量有望超过16万辆,PHEV+EV的电动销量有望超过40万辆(2020年为18万辆)。
  科技赋能电动化技术持续领先,电动造车长期价值可期。
  2020年上半年比亚迪重磅新技术“刀片电池”发布并装车,凭借高能量密度、低成本引领行业,推动动力电池外供进程;此次发布第四代插混平台DM-i以及三款插混车型,有望拉动销量进一步提升,推动降本盈利。当前比亚迪电动造车业务产销量基盘扎实,新技术密集投放保证车型竞争力持续领先,“汉”产销快速爬坡,DM-i新插混平台持续创新,公司品牌端明确改善,长期价值巨大。维持比亚迪(A+H股)“买入”评级,继续重点推荐。

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责任编辑:李双双

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